光大证券:舜宇光学维持买入评级 目标价238港元

光大证券:舜宇光学维持买入评级 目标价238港元
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  光大证券发布研究报告称,维持舜宇光学(02382)“买入”评级,目标价238港元。
  报告中称,公司2021年1-4月手机镜头出货量同比升24%,超出全年(15%-20%)增速指引区间;2021年1-4月手机摄像模组出货量同比升44%,大幅超出全年(20%-25%)增速指引区间,主要由于市场份额提升;2021年1-4月车载镜头出货量同比升80%,大幅超出全年(20%-25%)增速指引区间,主要由于去年同期车载镜头受海外疫情影响延迟发货致基数较低。
  光大证券称,受芯片缺货导致行业供需错配影响,预计2Q21手机镜头出货量增速放缓,但在市场集中度提升背景下,2Q21手机镜头出货量仍有望取得同比双位数增长;手机摄像模组方面,鉴于下游终端客户份额提升空间更大、叠加持续发力三星客户拓展,预计2Q21出货表现将优于手机镜头,后续月度出货有望持续超市场预期。
  21年全年来看,该行仍对手机出货量增长给予乐观预期,维持手机光学产业链顺周期复苏观点。伴随上游产能陆续释放,芯片供需格局有望于3Q21起好转,芯片缺货预计有所缓解,从而进一步提振出货动能,驱动2H21手机光学出货量环比提升。该行预计21年手机镜头、手机摄像模组出货量增速将达到公司指引区间。光学仍为各大手机厂商主打卖点,21年光学升级趋势重启驱动公司产品结构持续改善。伴随生产自动化率进一步提升带来良率、效率改善,手机光学毛利率具备进一步提升空间。建议重点关注产品结构改善,以及效率、良率提升带来的盈利能力改善机会。
  报告提到,车载镜头延续强劲增长势头,车载多领域布局构筑长期增长点:公司在车载镜头行业龙头地位稳固,伴随疫情改善驱动车载镜头市场加速回暖、叠加份额提升,出货量延续强劲势头。此外,公司积极导入造车新势力客户,车载镜头像素规格加速升级,将持续受益于ADAS渗透。此外,公司在车载模组、HUD、智能大灯、激光雷达等多领域布局,有望受益于下游汽车电子信息化浪潮,构筑长期增长点。
  该行表示,基于公司手机镜头、手机摄像模组出货量及产品结构符合预期,维持2021-22年净利润预测为62/75亿元人民币;考虑到公司切入美国大客户手机镜头供应链、以及车载业务产品线扩张驱动可持续增长,新增23年净利润预测为93亿元人民币。伴随光学行业景气复苏逐步印证、美国大客户项目陆续平稳导入、汽车HUD等新产品线起量等多重因素催化,有望提振市场对其持续增长前景的信心。

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责任编辑:李双双

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